Бизнес-журналист Олли Джилл проникает в подробности продажи Rapha, сделки, которая немного больше, чем кажется на первый взгляд
Немногим более двух недель назад Rapha объявила, что завершила поиск новых инвестиций и представила двух отпрысков династии Walmart в качестве своих новых владельцев.
Стюарт и Том Уолтон, внуки основателя американского супермаркета, приобрели контрольный пакет акций через один из своих инвестиционных фондов под названием RZC.
Но, как и в случае с большинством частных продаж, в объявлении о сделке было мало деталей.
Почему?
Ни для кого не секрет, что Rapha уже некоторое время ищет новых сторонников. Но зачем нужно было что-то менять?
Выступая вскоре после объявления о сделке, основатель и босс Rapha Саймон Моттрам объяснил: «На сегодняшний день мы выросли с очень небольшим капиталом, мы торговали, чтобы занять эту позицию».
Посмотрите несколько минут Dragons’ Den, и вы услышите, как участники умоляют об «инвестиционном капитале».
В каком-то смысле Рафа застрял в похожем положении. Он полагался на прибыль, которую он получает каждый год, чтобы реинвестировать в рост бизнеса.
При поддержке внуков Walmart планы более быстрого роста могут стать реальностью.
Моттрам сказал: «Единственное, что нас сдерживает, - это капитал. На ближайшие три-пять лет у нас в голове действительно невероятный набор инициатив».
Сколько денежных инвестиций получит Рафа, еще неизвестно. Важно отделить стоимость, относящуюся к продаже (которая составляет 200 миллионов фунтов стерлингов), от суммы денег, которую нужно инвестировать в развитие бизнеса.
Однако американцы с большими карманами знают, что если они хотят получить достойную отдачу от потраченных денег, рост имеет первостепенное значение.
И для этого им нужно вкладывать новые деньги в бизнес.
Стюарт Уолтон сказал: «Наши инвестиции демонстрируют наш энтузиазм в отношении качественных продуктов, удивительного сообщества велосипедистов и клиентов и его сильного будущего».
Между тем, наличие банка, который верит в бизнес и поддерживает его, также чрезвычайно важно. В финансовом отношении Rapha также будет поддерживать тот факт, что они недавно перешли в банк, который, по-видимому, более склонен предлагать больше денег на более длительный срок.
Вплоть до марта этого года фирма зависела от краткосрочного кредита в размере 8 миллионов фунтов стерлингов, который нужно было возвращать каждый год.
Согласно последним финансовым отчетам Rapha, она сменила Barclays на британского велосипедного спонсора HSBC и находится в процессе более чем удвоения своего банковского кредита до 20 миллионов фунтов стерлингов.
Как сравнить его оценку?
«С нами никто не конкурирует», - считает Моттрам. Честно говоря, он прав. Rapha продает широкий спектр товаров, будь то одежда, путешествия, мероприятия, членство или даже маркетинг.
Поэтому найти сравнительную оценку компании очень сложно.
Поскольку они должны раскрывать гораздо больше информации, публичная компания предоставляет контекст.
Акции Halfords, торгуемые на открытом рынке, в настоящее время стоят 650 миллионов фунтов стерлингов, и компания считает, что около 30 процентов ее бизнеса приходится на велоспорт.
Очень элементарные подсчеты показывают, что этот сектор стоит около 195 миллионов фунтов стерлингов для его акционеров.
Но Halfords доминирует на велосипедном рынке Великобритании. Его операции с автомобилями и велосипедами охватывают 479 магазинов - для дальнейшего сравнения, это сопоставимо с 2500 независимыми магазинами велосипедов в Великобритании.
В то время как сравнение между Rapha и Halfords хорошо подходит для постановки сцены, прямая ассоциация ошибочна.
Они работают на разных концах рынка. Один пороет велосипеды в массы; другой продает «впечатления» от езды на велосипеде постоянно растущему меньшинству.
Дополнительный контекст можно найти, взглянув на слияние Wiggle и Chain Reaction в 2016 году. Сообщается, что объем продаж объединенной фирмы составляет около 300 миллионов фунтов стерлингов, что сопоставимо с последними годовыми продажами Rapha в размере 67 миллионов фунтов стерлингов.
Слияние оценило часть Chain Reaction в 72 миллиона фунтов стерлингов. Wiggle был куплен в 2011 году за 180 миллионов фунтов стерлингов.
Возвращаясь к Halfords, еще одной недавней сделкой стала покупка Tredz и Wheelies Direct в прошлом году.
Годовой объем продаж валлийского наряда составляет менее половины продаж Rapha, около 32 миллионов фунтов стерлингов. Но Halfords заплатил за эти два бизнеса 18,4 миллиона фунтов стерлингов, что значительно меньше, чем фигура Rapha, фигурирующая в заголовках.
Не слишком ли много заплатили новые владельцы Rapha?
Несмотря на то, что в последние годы велоспорт становится все сильнее и сильнее, банкиры были удивлены заявленной оценкой бизнеса в 200 миллионов фунтов стерлингов.
По состоянию на январь 2017 года продажи Rapha на сумму 67 млн фунтов стерлингов привели к прибыли – или чистой прибыли фирмы – в размере 4,5 млн фунтов стерлингов.
Так что, если верить цене, это эквивалентно текущим доходам за более чем 44 года.
Такие коэффициенты, или так называемые мультипликаторы прибыли, являются хлебом с маслом для фондов прямых инвестиций. Каждая инвестиция различается, но справедливо сказать, что они, как правило, становятся немного нервными, когда такой мультипликатор переходит на двузначную территорию.
К северу от 20 раз, и часто можно услышать, как люди говорят о «настоящей истории роста».
Для ясности: оценка в 200 миллионов фунтов официально не подтверждена. На самом деле это заявленная цифра того, что конкурирующие участники торгов, такие как Louis Vuitton и инвестор Aston Martin InvestIndustrial, были готовы заплатить.
Моттрам сказал, что он «потрясен» уровнем интереса к бренду. Поскольку несколько участников торгов были готовы вложить большие инвестиции, есть аргумент, что RZC Investments Стюарта и Тома Уолтона просто заплатила текущую цену.
Так что, учитывая отсутствие сопоставимых товаров, вопрос о том, переплатил ли РЗК в итоге, можно будет судить только по прошествии времени.
Но, несмотря на свое богатство, Уолтоны ожидают возврата своих инвестиций.
Приклеивать или крутить?
Согласно документам Регистрационной палаты, у Rapha около 25 акционеров. Учитывая, что все, что мы знаем, это то, что «большинство» акций было продано, трудно понять, какие стороны продали свои акции, а какие нет.
Активный частный капитал - бывшие владельцы Evans Cycles и нынешние владельцы таких компаний, как Leon и Honest Burger - до сделки владели чуть менее 20% акций.
Крупнейшим акционером, однако, является Руперт Ритсон-Томас, который, как полагают, является членом банковской династии Флеминга (и Джеймса Бонда).
Вместе со второстепенным совместным участием он владеет чуть менее четверти компании.
Другие крупные акционеры включают генерального директора и основателя Саймона Моттрама (12,6%), а также Рафа и бывшего председателя Evans Cycles Ника Эванса (8,2%).
В объявлении о продаже было подтверждено, что Моттрам сохранил за собой «значительную часть своей доли в бизнесе».
Что дальше?
Конкретные планы являются строго охраняемой тайной. Но Моттрам пообещал остаться в обозримом будущем.
Он также сказал, что фирма не будет делать больших отклонений от того, что они сделали до сих пор. Вместо этого это будет вопрос расширения текущих операций и, вероятно, развертывания в новых местах.
«Они [новые владельцы] вложили деньги в бизнес, потому что верят в меня и команду, в стратегию и видение, которые у нас есть для компании», - сказал Моттрам.
Между тем, Стюарт Уолтон считает, что инвестиции RZC поддерживают «стратегическое видение Rapha».
Он добавил: «Мы рады быть частью этой следующей главы, предлагая лучший спорт в мире большему количеству людей в большем количестве способов и мест».
Одно можно сказать наверняка, настаивает Моттрам, мы не увидим одежду Rapha в продаже в таких супермаркетах, как американский гигант Walmart или британский филиал Asda.
«Это специально не обсуждается», - сказал он.
